يخلق هذا التناقض مفارقة نادرة في السوق: أسهم الذهب مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بشكل غير عادي، بينما يبلغ التدفق النقدي للشركات التي تستخرج المعدن الثمين مستويات قياسية.
لا يزال عمال المناجم يحققون أرباحاً طائلة رغم انخفاض الأسعار.
ارتفع سعر الذهب إلى 5589 دولارًا للأونصة في يناير من هذا العام، وهو مستوى قياسي تاريخي لم يتوقعه الكثيرون. لكن منذ ذلك الحين، انخفض سعر المعدن النفيس بشكل حاد، حيث يُتداول حاليًا عند حوالي 4157 دولارًا للأونصة. في الواقع، فقد الذهب ما يقرب من 26% من قيمته في أقل من ستة أشهر.
بالنسبة لمستثمري الذهب، هذه ليست أخباراً سارة. لكن القصة المثيرة للاهتمام تكمن في مجموعة أخرى: شركات تعدين الذهب.
انخفض متوسط التكلفة السنوية للإنتاج (AISC) إلى سعر الذهب لدى كبرى شركات تعدين الذهب في العالم من 64% (في عام 2019) إلى 36% (الربع الأول من عام 2026)، وهو أدنى مستوى تاريخي، مما ساعد شركات التعدين على تحقيق أرباح قياسية. الصورة: USFunds
قد يبدو الأمر غير منطقي لأنه إذا انخفض سعر الذهب، فيجب على عمال المناجم بيع ذهبهم بسعر أقل، مما يؤثر على أرباحهم؛ ومع ذلك، فإن الواقع هو عكس ذلك تمامًا.
أعلنت شركة أغنيكو إيغل ماينز، إحدى الشركات الرائدة في صناعة تعدين الذهب، عن تحقيق إيرادات بلغت 4.1 مليار دولار أمريكي في الربع الأول من العام، بزيادة قدرها 66% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. وبلغ صافي أرباحها رقماً قياسياً قدره 1.7 مليار دولار أمريكي.
المثير للدهشة أن تكلفة استخراج كل أونصة من الذهب لم تتجاوز 1483 دولارًا، بينما بلغ متوسط سعر البيع الفعلي 4861 دولارًا. وحققوا ربحًا يزيد عن 3300 دولار عن كل أونصة ذهب مباعة. وليس من قبيل المصادفة أن يطلقوا على هذا الذهب “أفضل ذهب في تاريخ الشركة”.
كما أعلنت شركة أنجلوغولد أشانتي، وهي شركة رائدة أخرى في هذا المجال، عن تدفق نقدي حر بلغ 1.2 مليار دولار، بزيادة قدرها 190% على أساس سنوي. في الوقت نفسه، حققت شركة كينروس غولد تدفقاً نقدياً حراً قياسياً بلغ 837.5 مليون دولار، وصافي ربح قدره 843 مليون دولار.
حتى الشركات الصغيرة تستفيد. فقد حققت شركة التعدين اللاتينية الأمريكية “مينيروس” إيرادات بلغت حوالي 292 مليون دولار في الربع الأخير، بزيادة قدرها 82%، مع ارتفاع صافي الربح بنسبة 131%.
رغم انخفاض أسعار الذهب بشكل ملحوظ عن ذروتها، إلا أن السعر الحالي (حوالي 4157 دولارًا) لا يزال أعلى بكثير من تكلفة التعدين (حوالي 1500 إلى 1700 دولار فقط). ولذلك، لا تزال هذه الشركات تجني أرباحًا طائلة.
مفارقة: أسهم صناعة الذهب تتراجع.
قد يعجبك أيضاً
في حين تُعلن شركات تعدين الذهب عن أرباح قياسية وتدفقات نقدية وفيرة، فإن أسهمها تشهد إقبالاً كثيفاً من المستثمرين. فقد انخفض مؤشر صندوق GDX (المتخصص في الاستثمار في شركات تعدين الذهب الرائدة) بأكثر من 22% خلال الأشهر الثلاثة الماضية.
يكمن الجواب في معنويات السوق. يخشى المستثمرون استمرار انخفاض أسعار الذهب، إذ يعتقدون أنه إذا استمر انخفاضها إلى 3000 دولار أو حتى 2500 دولار، فإن أرباح شركات التعدين ستتآكل بشدة. لذلك، يبيعون أسهمهم استباقيًا، دون انتظار حدوث ذلك فعليًا.
بمعنى آخر، يتفاعل السوق بناءً على الخوف من المستقبل، وليس على الحقائق الحالية.
هناك نقطة مهمة قد يغفل عنها العديد من المستثمرين: شركات تعدين الذهب اليوم أكثر انضباطاً مالياً بكثير مما كانت عليه قبل 10 سنوات.
شاهد ايضاً
في الفترة ما بين عامي 2011 و2012، عندما ارتفعت أسعار الذهب بشكل كبير، اقترضت شركات التعدين مبالغ طائلة لتوسيع إنتاجها. ولكن عندما انخفضت أسعار الذهب لاحقاً، كادت هذه الشركات أن تُفلس لعدم قدرتها على سداد ديونها. لقد كان درساً قاسياً لن تنساه أبداً.
هذه المرة، بدلاً من إهدار الأموال على مشاريع التوسع، تستخدم الشركات الأرباح لدفع أرباح الأسهم للمساهمين، وإعادة شراء الأسهم (مما يؤدي إلى ارتفاع سعر السهم)، وسداد الديون.
أعلنت شركة أنجلوغولد أشانتي مؤخرًا عن برنامج لإعادة شراء أسهم بقيمة ملياري دولار. وقد أعادت شركة كينروس بالفعل ما يقارب 350 مليون دولار للمساهمين في الأشهر الثلاثة الأولى من العام فقط.
أسهم شركات تعدين الذهب مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بشكل غير معتاد مقارنةً بتدفقاتها النقدية القياسية، مما يخلق مفارقة سوقية نادرة الحدوث منذ أكثر من عقد. الصورة: إم-إم توداي
جانبان متناقضان: التفاؤل والتشاؤم
ينقسم المستثمرون إلى فريقين بسبب هذه القصة. يعتقد المتفائلون أن سعر الذهب قد دخل “مستوى استقرار جديد” ولن يعود إلى ما دون 4000 دولار في المستقبل القريب.
ويجادلون بأن العوامل الأساسية التي تدعم الذهب، مثل عدم الاستقرار الجيوسياسي (الصراعات في أوكرانيا والشرق الأوسط، والتوترات بين الولايات المتحدة والصين)، والتضخم المستمر، وانخفاض قيمة الدولار الأمريكي، ستستمر في الوجود.
مع انخفاض متوسط تكاليف التعدين إلى أقل من 2000 دولار، ستستمر شركات التعدين في جني الأرباح. ولذلك، تُعتبر أسهم صناعة الذهب حاليًا ذات قيمة جذابة للغاية.
قد يعجبك أيضاً
يخشى المتشائمون أن يكون الإقبال على الذهب مؤقتاً. ويشيرون إلى أنه إذا اضطر الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى رفع أسعار الفائدة لمكافحة التضخم، فسيرتفع الدولار الأمريكي وستتعرض أسعار الذهب لضغوط كبيرة.
إذا تم حل النزاعات العالمية، فقد يفقد الذهب دوره كملاذ آمن، ويتراجع سعره إلى نطاق 3000-3500 دولار. وفي هذه الحالة، ستتلاشى أرباح شركات التعدين بسرعة.
بسبب هذه المخاوف، يُقيّم السوق أسهم شركات تعدين الذهب عند مستويات منخفضة تاريخياً. وتُتداول بعض الشركات بسعر لا يتجاوز 3-4 أضعاف أرباحها السنوية.
في الوقت نفسه، يبلغ سعر السهم في السوق عادةً 15 ضعف الأرباح أو أكثر. ويعني هذا التقييم المنخفض أن المستثمرين يراهنون على انخفاض أرباح هذه الشركات بشكل حاد في المستقبل القريب.
لا يمكن لأحد التنبؤ بدقة ما إذا كان سعر الذهب سيرتفع أم سينخفض في الأشهر المقبلة. لكن التاريخ أثبت أنه عندما تشهد صناعة مزدهرة عمليات بيع مكثفة كما لو كانت على وشك الإفلاس، فغالباً ما يكون ذلك مؤشراً على “نقطة تحول”، أي أن السوق على وشك الانعكاس.
المصدر:
