ووفقًا لكريستنسن، كبير المحللين في شركة كيتكو، فقد تسبب سوق السندات في ضغط كبير على سوق الذهب حيث دفعت مخاوف التضخم العوائد إلى الارتفاع في الأسابيع الأخيرة، مما زاد من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بهذا الأصل الذي لا يدرّ عائدًا.

على الرغم من أن عوائد السندات بدأت في الانخفاض، إلا أن هذا التغيير في سوق سندات الخزانة لن يوفر دعماً كبيراً لأسعار الذهب في النصف الثاني من العام.

قد تواجه أسعار الذهب صعوبات في النصف الثاني من عام 2026 (صورة توضيحية).

في تقريره عن السلع الأساسية في منتصف العام، كرر مايك ماكغلون، كبير استراتيجيي السوق في بلومبيرغ إنتليجنس، وجهة نظره المتشائمة بشأن الذهب، مشيراً إلى أن المعدن الثمين وصل في الربع الأول إلى أعلى قيمة له مقارنة بسندات الخزانة منذ ما يقرب من 40 عاماً.

وأضاف أنه بالأسعار الحالية، إذا بدأ نمو سوق الأسهم في التباطؤ، فقد تصبح السندات الأمريكية أصلاً آمناً أرخص وأكثر جاذبية من الذهب.

“انخفض مؤشر سندات الخزانة الأمريكية بشكل حاد مقابل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 منذ عام 2021 نتيجة لأكبر عملية طباعة نقدية في التاريخ. فهل ستواصل سندات الخزانة الأمريكية، التي بلغت عوائدها حوالي 5.20% في مايو – وهو أعلى مستوى لها منذ عام 2007 – انخفاضها مقابل الأسهم، أم أن هذا الانخفاض الحاد يمثل النهاية؟ نميل إلى الاحتمال الثاني، خاصةً وأن هناك مجالاً واسعاً لانعكاس هذا الاتجاه”، هذا ما قاله مايك ماكغلون.

بحسب مايك ماكغلون، من المتوقع أن يحقق الذهب عوائد استثنائية في عام 2025، وهو أفضل عام له منذ عام 1979، إلا أن الاتجاه الحالي يبدو أنه قد تحول نحو الأسهم، وهو ما قد يشكل وضعاً غير مواتٍ للذهب. فارتفاع أسعار الأسهم قد يعني ارتفاع أسعار الفائدة وزيادة المنافسة. أما إذا انخفضت أسعار الأسهم، فقد تتفوق سندات الخزانة الأمريكية.

شاهد ايضاً

يشير مايك ماكغلون إلى أن العلاقة بين الذهب وسندات الخزانة تبدو وكأنها تقترب من نقطة تحول أخرى. ويوضح أن بداية جائحة كوفيد-19 العالمية كانت بمثابة إشارة شراء أولية للذهب مقابل السندات، لكنه يضيف أن تركيز الاحتياطي الفيدرالي على التضخم قد يشير إلى نهاية هذا الاتجاه الذي استمر ست سنوات.

رغم أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي أبقى أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه للسياسة النقدية في يونيو، إلا أن توقعاته الاقتصادية المحدثة تشير إلى تأييد رفعها لاحقاً هذا العام. وفي الوقت نفسه، أكد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وارش، على أهمية التركيز على استقرار الأسعار.

يبدو الذهب عرضةً للخطر في عام 2026 إذا ما سيطر تشديد السياسة النقدية وارتفاع العوائد الحقيقية على الاقتصاد الكلي. فقد سجل المعدن عوائد سلبية في سبع من السنوات الست والعشرين الماضية، ست منها هيمنت عليها سياسات تشديد السياسة النقدية وارتفاع العوائد الحقيقية. أما في السنة السابعة، فلم يظهر اتجاه واضح. في المقابل، ارتفع سعر الذهب في كل من السنوات الخمس التي تصدرت فيها سياسات التخلص من الدولار أو تنويع الاحتياطيات المشهد، حيث حقق عام 2025 أعلى العوائد (أكثر من 60%) في السنوات الست والعشرين الماضية، وفقًا لما ذكره ماكغلون.

يرى ماكغلون أنه عندما تبدو أسعار الذهب متذبذبة، ستنخفض أسعار الفضة أيضاً، حتى لو كانت العوامل الأساسية قوية وكان الطلب الصناعي يدعم ارتفاع الأسعار. وتُعتبر الفضة حالياً مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بنسبة 18%، نظراً لقوة قطاع التصنيع.

حتى مع وجود طلب صناعي قوي وإمدادات نادرة من الذهب، فمن غير المرجح أن تفلت الفضة من تأثير انخفاض أسعار الذهب، مما يجعل العوامل الاقتصادية العقبة الرئيسية أمام التعافي المستدام، وفقًا لمايك ماكجلون.

المصدر: