الذهب يتعرض لضغط مضاعف.
تشهد أسعار الذهب العالمية تصحيحاً حاداً قبيل اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي المقرر عقده يومي 15 و16 سبتمبر. ففي مساء يوم 14 سبتمبر، انخفض سعر الذهب الفوري لفترة وجيزة بنحو 1.8%، ليصل إلى حوالي 4270 دولاراً للأونصة، بعد ثلاثة أسابيع متتالية من التراجع. كما انخفضت العقود الآجلة للذهب لشهر ديسمبر بنسبة 1.8% لتصل إلى 4310 دولارات.
ظهرت ضغوط بيع متزامنة عبر قنوات متعددة. ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي، بينما استمرت عوائد السندات الأمريكية في الارتفاع. وبلغ عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا 5.37% سنويًا، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007، مما يعكس ليس فقط توقعات السياسة النقدية، بل أيضًا مخاوف أوسع نطاقًا بشأن التضخم وعجز الموازنة واحتياجات الحكومة الأمريكية للاقتراض.
أصبحت أسعار النفط عاملاً جديداً يضغط على الأسعار. فقد ارتفع خام برنت بنسبة 4.3% ليتجاوز 109 دولارات للبرميل، بينما ارتفع خام غرب تكساس الوسيط بنسبة 4.4% ليتجاوز 104 دولارات للبرميل، في ظلّ توترات في الشرق الأوسط تُهدد الإمدادات. ويُزيد الارتفاع الحاد في أسعار النفط من خطر التضخم المطوّل، ما يدفع السوق إلى توقّع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في تبنّي سياسة نقدية أكثر تشدّداً.
بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر أغسطس، رفعت السوق احتمالية رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في اجتماع هذا الأسبوع إلى حوالي 89%، بعد أن كانت حوالي 67% سابقًا. كما تميل بنوك كبرى مثل غولدمان ساكس وإتش إس بي سي إلى زيادة قدرها 25 نقطة أساس.
إذا تحققت التوقعات، فسيكون هذا أول رفع لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي منذ أكثر من ثلاث سنوات. لم يعد السوق يركز على سؤال “هل سيرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؟”، بل على مسألة أكثر أهمية: هل هذه مجرد زيادة لمرة واحدة “للتحوط” ضد التضخم، أم أنها بداية دورة تشديد نقدي جديدة؟
تتعرض أسعار الذهب لضغوط هبوطية كبيرة مع احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. الصورة: مينه هين
مع ارتفاع أسعار الفائدة على الذهب، تزداد تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل لا يدرّ عائداً. ومع ارتفاع الدولار الأمريكي وعوائد السندات، تتضاءل جاذبية الذهب على المدى القصير. ومع ذلك، لا يزال الذهب يتمتع بعوامل دعم مهمة، مثل المخاطر الجيوسياسية ، وطلب البنوك المركزية، وتدفقات الاستثمار، ومخاوف التضخم.
محلياً، عند إغلاق التداول في 14 سبتمبر، أغلقت سبائك الذهب SJC عند 142.6-145.6 مليون دونغ فيتنامي/أونصة، بينما أغلقت خواتم الذهب SJC عند 142.1-145.1 مليون دونغ فيتنامي/أونصة، بانخفاض قدره 400,000 دونغ فيتنامي/أونصة في كل من أسعار الشراء والبيع مقارنة بنهاية الأسبوع الماضي.
إذا استمرت أسعار الذهب العالمية في الانخفاض عقب قرار الاحتياطي الفيدرالي، فقد يواجه سعر الذهب في بورصة سان خوسيه مزيدًا من الضغوط خلال جلسة التداول في 15 سبتمبر. مع ذلك، لن يتوافق انخفاض أسعار الذهب في بورصة سان خوسيه بالضرورة مع انخفاض أسعار الذهب العالمية، إذ سيعتمد ذلك على العرض والطلب المحليين، بالإضافة إلى فرق السعر بين سعر الذهب في بورصة سان خوسيه والسعر العالمي.
قد يعجبك أيضاً
هل سيرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة أو مرتين؟ وما هو حجم الضغط المتوقع؟
السيناريو الذي يحظى بأكبر قدر من اهتمام السوق حاليًا هو أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، مما يجعل السعر المستهدف يتراوح بين 3.5-3.75% إلى 3.75-4% سنويًا.
إذا رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة مرة واحدة فقط ثم توقف، فمن غير المتوقع أن يكون رد فعل السوق سلبياً بشكل مفرط. وهذا ما تتفق معه أيضاً مؤسسة ING. إذ تعتقد المؤسسة أن الاحتياطي الفيدرالي قد يُقدم على زيادة “وقائية” لتعزيز الثقة في مواجهة التضخم، ولكن ليس بالضرورة أن يبدأ دورة مستمرة من الزيادات.
في هذا السيناريو، قد يستمر الذهب في التصحيح مباشرةً بعد الاجتماع، لكن من غير المرجح حدوث اتجاه هبوطي مطوّل إذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أن هذه الزيادة مؤقتة. في المقابل، إذا أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش إلى حدوث زيادات أخرى في ديسمبر، فقد ترتفع العوائد والدولار الأمريكي أكثر، مما يزيد الضغط على الذهب.
شاهد ايضاً
ولهذا السبب تحديداً، يولي السوق اهتماماً خاصاً بتوقعات الاحتياطي الفيدرالي الجديدة لأسعار الفائدة. وقد انعكست زيادة واحدة بمقدار 25 نقطة أساس جزئياً في أسعار الأصول؛ أما زيادتان في عام 2026 فستكونان سيناريو أكثر ترجيحاً لإحداث صدمة أكبر.
يتوقع بنك يو بي إس أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كل من سبتمبر وديسمبر، ليصبح المجموع زيادتين في عام 2026. ويأتي هذا التوقع بعد أن أظهرت أرقام التوظيف لشهر أغسطس أن الولايات المتحدة أضافت 162 ألف وظيفة وأن معدل البطالة ظل عند 4.1٪.
إذا قام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة في كل من سبتمبر وديسمبر، فسيكون رد الفعل المتسلسل أكثر وضوحًا: يميل الدولار الأمريكي إلى التحسن، وتبقى عوائد السندات الأمريكية عند مستويات قياسية، ويواجه الذهب ضغطًا هبوطيًا، ويواجه سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الفيتنامي ضغطًا تصاعديًا.
مع ذلك، لا يرتفع سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي بالضرورة بالتناسب مع ارتفاع الدولار الأمريكي في السوق الدولية. كما يعتمد سعر الصرف المحلي على الميزان التجاري، وتدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر، وتدفقات رأس المال الأجنبي، والعرض والطلب على العملات الأجنبية، وإدارة بنك الدولة الفيتنامي.
بالنسبة لفيتنام، يكمن الضغط الأكبر في أسعار الفائدة بالعملة الفيتنامية (الدونغ). حاليًا، يُبقي بنك الدولة الفيتنامي سعر إعادة التمويل عند 4.5%، ولا يُبدي أي مؤشرات على حاجته لرفعه فورًا لمجرد رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة.
مع ذلك، لم تعد أسعار الفائدة في السوق منخفضة. فقد ارتفعت أسعار الفائدة على ودائع الفيتنامية دونغ لمدة تتراوح بين 6 و12 شهراً في العديد من البنوك إلى حوالي 8-10% سنوياً، وذلك بحسب مدة الإيداع.
قد يعجبك أيضاً
إذا واجه سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي ضغوطًا تصاعدية قوية، فسيتعين على بنك الدولة الفيتنامي الموازنة بين هدفي دعم النمو واستقرار سعر الصرف. في هذه الحالة، قد تشهد أسعار الفائدة على الدونغ الفيتنامي في سوق النقد وسوق ما بين البنوك ضغوطًا تصاعدية أولًا؛ ثم، إذا استمرت هذه الضغوط، فقد ترتفع أسعار الفائدة على الودائع للحفاظ على جاذبية الدونغ الفيتنامي.
لا يعني هذا أن أسعار الفائدة على القروض سترتفع فوراً. عادةً ما ينتشر التأثير تدريجياً من أسعار الصرف والسيولة وأسعار الفائدة بين البنوك إلى أسعار الفائدة على الودائع، ثم يضغط على تكاليف رأس المال وأسعار الفائدة على القروض.
لذا، إذا رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة واحدة فقط ثم توقف، فلن يكون التأثير على فيتنام كبيرًا. في المقابل، إذا استمر في رفع أسعار الفائدة في ديسمبر، فسيكون الضغط على الذهب وسعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي وأسعار الفائدة على الدونغ الفيتنامي أكبر.
تجدر الإشارة إلى أن عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل قد ارتفعت إلى أعلى مستوياتها منذ ما يقرب من 20 عامًا، مما يشير إلى استمرار مخاوف السوق بشأن التضخم وعبء الدين العام. وقد يكون هذا عاملاً في إبقاء أسعار الفائدة العالمية مرتفعة لفترة أطول من المتوقع.
لذا، ستكون الساعات الأولى من صباح يوم 17 سبتمبر بتوقيت فيتنام لحظة حاسمة. لن يقتصر ترقب السوق على قرار رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، بل سيولي اهتماماً بالغاً لكل إشارة في رسالة وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة لتحديد ما إذا كانت هذه زيادة مؤقتة أم بداية دورة تشديد نقدي جديدة.
المصدر:
