يو أو بي: قد لا يكون الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى من دورة رفع أسعار الفائدة.

قد يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة مرة أخرى في عام 2026.

لم يكن قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة إلى 4% في سبتمبر مفاجئًا بشكل عام، إذ كان متوقعًا ومُدرجًا في حسابات السوق. مع ذلك، ووفقًا لخبراء بنك يو أو بي، فإن الأهم هو الرسالة السياسية: لا يزال التضخم مرتفعًا، ومن المرجح أن تبقى أسعار الفائدة الأمريكية مرتفعة لفترة أطول.

يتوقع سوان تيك كين، رئيس قسم أبحاث السوق العالمية والاقتصادية في بنك يو أو بي سنغافورة ، أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة مرتين أخريين، إحداهما في ديسمبر 2026 والأخرى في أوائل عام 2027.

“الرسالة واضحة للغاية: من المرجح أن تستمر بيئة أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول مما كان متوقعاً سابقاً من قبل السوق”، هذا ما قاله سوان تيك كين.

بحسب قوله، شهد الدولار الأمريكي، عقب قرار الاحتياطي الفيدرالي، أقوى مكاسبه في ثلاثة أشهر، معوضاً بذلك بعض الخسائر المتراكمة على مدى العامين الماضيين. وكان الدافع الرئيسي وراء ذلك هو ارتفاع أسعار الفائدة والتوقعات باستمرار الاحتياطي الفيدرالي في رفعها.

ارتفعت قيمة العملة الفيتنامية (VND) بنسبة 1% تقريباً منذ بداية العام.

يرى السيد دين دوك كوانغ، مدير تداول العملات في بنك يو أو بي فيتنام، أن تحركات عملة الدونغ الفيتنامي منذ بداية العام تُظهر أن التأثيرات الخارجية على سعر الصرف ليست أحادية الاتجاه. ووفقًا للسيد كوانغ، فقد ارتفعت قيمة الدونغ الفيتنامي بنحو 1% مقابل الدولار الأمريكي منذ بداية العام.

ومن التطورات الجديرة بالذكر أن أسعار الصرف في سوق الصرف الأجنبي غير الرسمي أقل حاليًا من تلك المتداولة داخل النظام المصرفي. ووفقًا للسيد كوانغ، فإن السوق غير الرسمي يخدم في المقام الأول المعاملات الفردية، وبالتالي لا يعكس العرض والطلب الكاملين على العملات الأجنبية، ولكنه مع ذلك يُمكن اعتباره مرجعًا للمعلومات.

يؤدي مستوى الأسعار هذا إلى خلق وضع لا يرغب فيه حاملو العملات الأجنبية في البيع في السوق غير الرسمية، بل يعودون بدلاً من ذلك إلى النظام المصرفي، حيث تكون الأسعار أعلى.

قد يعجبك أيضاً

إن تحرك عملة الفيتنامية دونغ جدير بالملاحظة بشكل أكبر بالنظر إلى أن فيتنام كان لديها عجز تجاري قدره 20.46 مليار دولار في الأشهر الثمانية الأولى من عام 2026.

ووفقاً للسيد كوانغ، فإن الاعتماد فقط على العجز التجاري لتفسير سعر الصرف لن يعكس بشكل كامل التطورات في سوق الصرف الأجنبي.

“لا تعتمد أسعار الصرف على الصادرات والواردات والاستثمار الأجنبي المباشر فحسب، بل تعتمد أيضاً على العديد من تدفقات العملات الأجنبية. لذلك، يجب أن تنعكس في ميزان المدفوعات وميزان رأس المال الوطني، وليس فقط في رقم أو رقمين يمثلان العجز التجاري”، هذا ما حلله السيد كوانغ.

أشار السيد كوانغ إلى أن أحد أهم مصادر إمدادات العملات الأجنبية هو رأس المال الأجنبي المباشر المُستثمر، والذي بلغ 17.25 مليار دولار أمريكي في الأشهر الثمانية الأولى من العام. إضافةً إلى ذلك، توجد مصادر أخرى للعملات الأجنبية وأصول مقومة بالعملات الأجنبية تم تحويلها إلى دونغ فيتنامي من قبل أفراد ومنظمات في الآونة الأخيرة، مما ساهم في تخفيف الطلب على العملات الأجنبية الناجم عن العجز التجاري.

يوفر سعر الصرف المركزي إطاراً للسوق.

أكد السيد كوانغ أن آلية إدارة سعر الصرف المركزية لا تزال تلعب دوراً هاماً في إدارة سوق الصرف الأجنبي. فمن خلال آلية سعر الصرف العائم الخاضعة للتحكم، يُسمح للسوق بالتقلب وفقاً للعرض والطلب، ولكن ضمن نطاق محدد.

من خلال تعديل سعر الصرف المركزي والإعلان عن أسعار شراء وبيع العملات الأجنبية، تقوم الهيئة التنظيمية بإنشاء إطار مرجعي وتشير إلى قدرتها على المشاركة في السوق عند الضرورة.

ومن النقاط الجديرة بالذكر، وفقًا للسيد كوانغ، أن سعر الصرف المركزي قد ارتفع بنحو 2٪ منذ بداية العام، ليصل إلى حوالي 25600 دونغ فيتنامي/دولار أمريكي، في حين انخفض سعر الصرف المتداول في السوق بنحو 1٪، ليصل إلى حوالي 26000 دونغ فيتنامي/دولار أمريكي.

ووفقاً له، فإن البنك المركزي لا يحدد سعر صرف ثابت، ولكنه يسمح للسوق بالعمل وفقاً للعرض والطلب، ولكن ضمن إطار عمل خاضع للرقابة.

“يكمن نجاح الهيئة التنظيمية في بناء ثقة السوق، على الرغم من التقلبات العالمية التي لا يمكن التنبؤ بها”، هذا ما علق به السيد كوانغ.

قد يعجبك أيضاً

يتفق خبراء بنك يو أو بي على أن الاحتياطي الفيدرالي ربما لم ينتهِ بعد من دورة رفع أسعار الفائدة. ويدرس البنك حاليًا إمكانية رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة مرة أخرى في ديسمبر 2026، ومرة ​​أخرى في أوائل عام 2027، بنسبة تقارب 0.25 نقطة مئوية في كل مرة.

يُقرّ بنك يو أو بي بأنّ استمرار رفع أسعار الفائدة من قِبل الاحتياطي الفيدرالي سيُشكّل مزيداً من الضغط على الجهة التنظيمية خلال الفترة المقبلة. وبالنسبة للبنوك والشركات التي تقترض بالعملات الأجنبية، فإنّ ارتفاع أسعار الفائدة على الدولار الأمريكي يعني أيضاً ارتفاع تكاليف رأس المال.

بينما أثار السيد سوان تيك كين القضية من خلال ثلاث قنوات نقل خارجية – الدولار الأمريكي، وعوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل، وشهية المخاطر العالمية – أكد السيد كوانغ على العوامل الداخلية التي تخلق حاجزًا للدونغ الفيتنامي، بما في ذلك فرق سعر الفائدة بين الدونغ الفيتنامي والدولار الأمريكي، وتدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر، وتدفقات عرض العملات الأجنبية الأخرى، وآلية إدارة سعر الصرف.

وبناءً على ذلك، لا يزال بنك يو أو بي يتوقع استقرار سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي نسبياً في المستقبل القريب. أما بالنسبة لعام 2027، فيتوقع السيد كوانغ تقلبات تتراوح بين 1 و2%، استناداً إلى قدرة فيتنام على جذب الاستثمار الأجنبي المباشر وكفاءة إدارة سوق الصرف الأجنبي.

مع الأخذ في الاعتبار هذه العوامل، فبينما ستؤدي استمرار رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى مزيد من الضغط، إلا أن ذلك لا يعني بالضرورة أن يتذبذب سعر صرف الدونغ الفيتنامي في نفس اتجاه تذبذب الدولار الأمريكي في السوق الدولية. وتعتمد تحركات سعر الصرف أيضًا على ترابط أسعار الفائدة بين العملتين، وعلى التدفق الإجمالي للعملات الأجنبية داخل الاقتصاد وخارجه. ولهذا السبب أيضًا، وفقًا لتحليل بنك يو أو بي، ينبغي النظر إلى سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي في سياق ميزان المدفوعات، والعرض والطلب الإجمالي على العملات الأجنبية، بدلاً من الاعتماد فقط على مؤشر واحد كالصادرات أو الواردات، أو على قرارات أسعار الفائدة التي يتخذها الاحتياطي الفيدرالي.

المصدر: