تشهد الأسواق المالية وأسواق الأسهم تبايناً كبيراً نتيجة لتقلبات أسعار الفائدة. فمع وصول معدلات الإقراض الحقيقية في بعض البنوك إلى 16-18% سنوياً، تواجه الكيانات ذات الرافعة المالية العالية تكاليف رأسمالية متزايدة، بينما تشهد الشركات التي تحتفظ بكميات كبيرة من النقد إيرادات مالية وفيرة.
تُلقي ضغوط الديون بظلالها الثقيلة على أسعار الأسهم.
أظهرت جلسة التداول في 28 سبتمبر بوضوح التباين في السوق، حيث انخفض مؤشر VN-Index بمقدار 4.43 نقطة ليصل إلى 1780.68 نقطة. واستمرت عمليات البيع المكثفة للعديد من الأسهم ذات نسب الدين المرتفعة أو التي تعاني من ضغوط إعادة هيكلة التدفقات النقدية، حيث انخفضت أسعارها إلى أدنى مستوياتها مع عرض عشرات الملايين من الوحدات للبيع.
ومن الأمثلة البارزة على ذلك أسهم شركة نوفالاند (NVL)، المملوكة لرئيس مجلس الإدارة بوي كاو نهات كوان، والتي انخفضت بنسبة 6.75% لتصل إلى 11,050 دونغ فيتنامي للسهم الواحد، مسجلةً بذلك اليوم السادس على التوالي من التراجع ومحققةً أدنى مستوى تاريخي لها. وفي ختام التداول، عُرض أكثر من 54.3 مليون سهم من أسهم نوفالاند للبيع بالسعر الأدنى، أي ما يعادل 2.3% من إجمالي الأسهم القائمة، مما أدى إلى انخفاض القيمة السوقية للشركة بنحو 1.9 مليار دونغ فيتنامي في جلسة واحدة، لتصل إلى حوالي 26.5 مليار دونغ فيتنامي.
تواجه نوفالاند ضغوطاً فيما يتعلق بالتدفق النقدي والالتزامات المالية.
وبالمثل، انخفضت أسهم شركة فو نهوان للمجوهرات المساهمة (PNJ)، برئاسة السيدة كاو ثي نغوك دونغ، بنسبة 7%، وهي الحد الأقصى المسموح به، لتصل إلى 30,700 دونغ فيتنامي للسهم، مسجلةً أدنى مستوى لها منذ نحو ست سنوات، مع عرض أكثر من 27 مليون وحدة للبيع بالسعر الأدنى. وبالمقارنة مع حوالي 83,000 دونغ فيتنامي للسهم في بداية مارس، انخفضت قيمة أسهم PNJ بأكثر من 63%. إضافةً إلى ذلك، واجهت أسهم شركات أخرى مثل KOS وST8 وSTH ضغوط بيع مماثلة.
قد يعجبك أيضاً
عبء إعادة التمويل في بيئة ذات أسعار فائدة مرتفعة.
يتزايد الضغط على الشركات المثقلة بالديون مع تسارع وتيرة جمع رؤوس الأموال، مما يدفع أسعار الفائدة على الودائع المصرفية إلى ما بين 9 و10% سنوياً، وبالتالي يرفع أسعار الفائدة الحقيقية على القروض إلى ما بين 16 و18% سنوياً. وقد باتت التكلفة المرتفعة لرأس المال عائقاً رئيسياً أمام خطط إعادة هيكلة الديون وإعادة تمويلها.
بحسب تقريرها المالي نصف السنوي لعام 2026، بلغ إجمالي ديون نوفالاند وسنداتها حوالي 72.9 مليار دونغ فيتنامي بنهاية يونيو. ومن هذا المبلغ، تجاوزت ديون البنوك 31.3 مليار دونغ (بزيادة قدرها 4.1 مليار دونغ مقارنة ببداية العام)، وبلغت ديون السندات قصيرة الأجل حوالي 13.2 مليار دونغ، بينما تجاوزت ديون السندات طويلة الأجل 10.5 مليار دونغ. وتعتزم الشركة طرح ما يقارب 800.7 مليون سهم بسعر 10,000 دونغ للسهم الواحد لجمع حوالي 8.007 مليار دونغ في أكتوبر، وذلك بشكل أساسي لسداد التزاماتها المتعلقة بالسندات.
شاهد ايضاً
بالنسبة لشركة PNJ، تتوقع الشركة خسارة صافية قدرها 6,271 مليار دونغ فيتنامي في عام 2026 بسبب تخصيص 7,071 مليار دونغ فيتنامي كمخصص لسياسات تبادل المنتجات، بينما تخطط أيضًا لجمع ما يصل إلى 8,000 مليار دونغ فيتنامي من رأس المال لإعادة هيكلة عملياتها.
الميزة المتراكمة للشركات التي تمتلك احتياطيات نقدية وفيرة.
وعلى النقيض من ضغوط المقترضين، فإن الشركات التي تحتفظ بكميات كبيرة من النقد والودائع تحصل على احتياطي مالي آمن ومصدر دخل ثابت من فوائد الودائع.
قد يعجبك أيضاً
| الشركات | حجم النقد والإيداع | معدل الفائدة المطبق المقدر |
|---|---|---|
| باو فيت (BVH) | أكثر من 170 ألف مليار دونغ فيتنامي | 8.6 – 8.9% سنوياً (مدة 12 شهراً) |
| فينغروب (فيكتوريا) | ما يقرب من 85000 مليار دونغ فيتنامي | وفقًا لأسعار الفائدة في السوق |
| فينهومز (VHM) | أكثر من 55.4 تريليون دونغ فيتنامي | وفقًا لأسعار الفائدة في السوق |
| غاز الخلايا الكهروضوئية (غاز) | ما يقارب 45,450 مليار دونغ فيتنامي | وفقًا لأسعار الفائدة في السوق |
في 28 سبتمبر، ارتفعت أسهم شركة BVH إلى أعلى مستوى لها، مع بقاء ما يقارب 619 ألف وحدة في أوامر الشراء. كما سجلت أسهم شركات أخرى ذات رأس مال كبير، مثل BSR وGAS وVHM وVNM وVJC وVCB، مكاسب، مما ساهم في دعم مؤشر السوق. ويتيح التدفق النقدي الوفير لهذه الشركات زيادة دخلها المالي في ظل استمرار ارتفاع أسعار الفائدة.
مع ذلك، يشير المحللون إلى أن السلامة المالية تعتمد أيضاً على صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية، وفترة استحقاق الديون، والربحية. ومن المتوقع أن يستمر التباين في هيكل رأس المال في التأثير على تحركات أسعار الأسهم في الفصول القادمة.
المصدر:
