ما الذي يضغط على سعر الصرف؟

تؤثر متغيرات متعددة على أسعار الصرف.

يؤدي النمو القوي في الواردات والصادرات إلى زيادة الطلب على العملات الأجنبية، مما قد يجعل سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي أكثر حساسية في الأشهر الأخيرة من عام 2026. ووفقًا للسيد نجو دانغ خوا، المدير الوطني لأسواق رأس المال والعملات والأوراق المالية في بنك HSBC فيتنام، فإن السيناريو الأساسي هو زيادة معتدلة في سعر الصرف، ولكن يكمن الخطر الملحوظ في احتمال تداخل ضغوط متعددة في وقت واحد.

في تحليل مفصل، ذكر السيد نغو دانغ خوا أن التجارة الفيتنامية شهدت نموًا قويًا في النصف الأول من عام 2026، مع زيادة سريعة في كل من الصادرات والواردات. يُعد هذا مؤشرًا إيجابيًا للنمو، إذ يدل على أن الشركات تُوسّع إنتاجها، وتُجهّز طلبات الشراء، وتزيد استثماراتها للمرحلة المقبلة. مع ذلك، من منظور سوق الصرف الأجنبي، فإن الزيادة الكبيرة في الواردات تعني أيضًا ارتفاعًا ملحوظًا في الطلب المحلي على العملات الأجنبية. وعلى وجه الخصوص، يؤدي استيراد الآلات والمعدات والمكونات والمواد الخام اللازمة للإنتاج والاستثمار إلى زيادة الطلب على الدولار الأمريكي للمدفوعات الدولية.

تُؤخذ العوامل الموسمية في الاعتبار أيضاً، إذ يُحتمل أن تُزيد الضغط على سعر الصرف. ووفقاً للسيد خوا، عادةً ما تُزيد الشركات وارداتها من المواد الخام لدورة الإنتاج في نهاية العام خلال الربع الثالث من العام. إضافةً إلى ذلك، تُجري العديد من شركات الاستثمار الأجنبي المباشر تحويلات للأرباح، ومدفوعات داخلية، أو إعادة هيكلة للتدفقات النقدية. لذا، من المرجح أن يظل العرض والطلب على العملات الأجنبية أكثر توتراً مقارنةً بالفترة نفسها من السنوات السابقة.

إلى جانب الطلب المحلي على العملات الأجنبية، يُعدّ تحرك الدولار الأمريكي في السوق الدولية عاملاً هاماً يجب مراقبته خلال الأشهر الأخيرة من العام. ووفقاً للسيد نغو دانغ خوا، لا يكمن الخطر الحقيقي في عامل واحد، بل في احتمال ظهور ضغوط متعددة في آن واحد. فإذا أبقى الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول من المتوقع، وزاد الطلب المحلي على العملات الأجنبية بشكل حاد موسمياً، فقد تتغير توقعات السوق بسرعة كبيرة. وإذا استمر الدولار الأمريكي في الارتفاع تدريجياً نتيجة النمو وفروق أسعار الفائدة، فقد ينشأ ضغط على عملة الفيتنامية (الدونغ) من تعديل تدريجي في توقعات السوق.

ومع ذلك، لا تزال هناك عوامل تدعم سعر الصرف. فبحسب محللي شركة كي بي للأوراق المالية في فيتنام (KBSV)، يستند سعر الصرف إلى ثلاثة عوامل رئيسية: استمرار النمو الإيجابي في رأس المال الأجنبي المباشر المُستثمر، وفارق إيجابي في أسعار الفائدة بين الدونغ الفيتنامي والدولار الأمريكي، وزيادة نشاط الشركات المحلية في جمع التمويل الدولي.

تُظهر البيانات المعروضة أن الاستثمار الأجنبي المباشر المُنفَق بلغ 13.03 مليار دولار أمريكي في النصف الأول من عام 2026، بزيادة قدرها 11.2% على أساس سنوي، وهو أعلى رقم سنوي مُسجّل على الإطلاق. كما أن فارق سعر الفائدة الإيجابي بين الدونغ الفيتنامي والدولار الأمريكي يزيد من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالدولار الأمريكي، مما يحدّ من المضاربة على العملات الأجنبية.

قد يصبح سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الفيتنامي أكثر حساسية في الأشهر الأخيرة من عام 2026.

قد يعجبك أيضاً

علاوة على ذلك، يرى خبراء ماليون أن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة في فيتنام تُعدّ عاملاً داعماً قوياً لسعر الصرف. وهذا أيضاً أحد أسباب استقرار سعر الصرف نسبياً منذ بداية العام، على الرغم من الضغوط التي قد يتعرض لها من الميزان التجاري وبعض عوامل التدفقات النقدية. وبالتحديد، تُعتبر بيئة أسعار الفائدة المرتفعة جاذبة بما يكفي لاجتذاب رؤوس الأموال الأجنبية والاحتفاظ بها. وفي الواقع، بدأت رؤوس الأموال الأجنبية تُظهر بوادر عودة، بالتزامن مع إصدار السندات الدولية واقتراض الشركات الكبرى والبنوك.

تُظهر تحركات أسعار الصرف الأخيرة تباينًا ملحوظًا. فبينما يميل سعر الصرف في السوق الحرة وسعر الصرف في البنوك التجارية إلى الانخفاض، تم تعديل سعر الصرف المركزي بالزيادة. ويعتقد الخبراء أن هذه الخطوة تُشير إلى أن البنك المركزي يستغل فترة ارتفاع أسعار الفائدة بشكل استباقي لتوسيع نطاق سياسته وإتاحة مجال أكبر لإدارة سعر الصرف.

سيولة النقد الأجنبي لا تزال آمنة.

بحسب شركة KBSV للأوراق المالية، في السيناريو الأساسي، تم تعديل توقعات ارتفاع سعر الصرف في عام 2026 إلى ما يقارب 1.5-2% مقارنةً بنهاية عام 2025، بينما من المتوقع أن يحافظ السوق على استقرار نسبي في النصف الثاني من العام. ومن المتوقع أن يتراوح متوسط ​​سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي بين البنوك خلال العام بأكمله بين 26,692 و26,799 دونغ فيتنامي للدولار الأمريكي.

تُظهر بيانات بنك الدولة الفيتنامي أن احتياطيات النقد الأجنبي بلغت ما يقرب من 87.6 مليار دولار أمريكي بحلول منتصف يونيو 2026، أي بزيادة قدرها 900 مليون دولار أمريكي تقريبًا عن نهاية عام 2022، وظلت مستقرة نسبيًا عند حوالي 87 مليار دولار أمريكي بعد انخفاض حاد في عام 2022. وأكد بنك الدولة أن سيولة العملات الأجنبية في الاقتصاد لا تزال آمنة، وأن جميع الاحتياجات المشروعة من العملات الأجنبية، بما في ذلك واردات السلع والمواد الخام للإنتاج، يتم تلبيتها بالكامل.

في السياسة النقدية، لا يُنظر إلى سعر الصرف كمتغير منفصل. ووفقًا للسيد خوا، يركز التوجه الحالي على التنسيق بين أسعار الصرف، وأسعار الفائدة، والمعروض النقدي، والسيولة، والائتمان؛ ويتعين على بنك الدولة الفيتنامي تعديل كثافة استخدام هذه الأدوات، وجرعتها، وتوقيتها بشكل استباقي، مع تحديد عتبات إنذار للاستجابة الفورية لتطورات السوق.

بالنسبة لشركات الاستيراد والتصدير، يدفع ضغط أسعار الصرف إلى اتباع نهج استباقي لإدارة مخاطر صرف العملات الأجنبية. تعمل شركات الاستيراد على تعزيز تخطيط تدفقاتها النقدية بالعملات الأجنبية، وتقسيم مشترياتها إلى دفعات أصغر، وإيلاء اهتمام أكبر للمعاملات الآجلة؛ بينما تركز شركات التصدير على حماية هوامش الربح وضمان استقرار التدفقات النقدية.

قد يعجبك أيضاً

بحسب السيد خوا، ينظر عدد متزايد من الشركات إلى الوقاية من المخاطر ليس كمصروف، بل كجزء لا يتجزأ من استراتيجيتها المالية. وفي ظل بيئة أسعار صرف متقلبة، لا يقتصر الأمر على الاقتراض بالعملة الأرخص في وقت معين، بل يشمل أيضاً تحديد العملة الأنسب لتدفقات الشركة النقدية الداخلة والخارجة، وقدرتها على تحمل تقلبات السوق.

بالنظر إلى الأشهر الأخيرة من العام، يُتوقع أن تكون أسعار الصرف وأسعار الفائدة والتضخم وتوقعات السوق مرتبطة بشكل أوثق في “توازن ديناميكي”. ووفقًا للسيد خوا، فإن المقياس المهم ليس النمو فحسب، بل أيضًا القدرة على الحفاظ على التوازن بين النمو والتضخم وأسعار الصرف والسيولة وسلامة النظام.

المصدر: