أسعار الفائدة الفيدرالية في سبتمبر: تقرير الوظائف يغير الميزان، ومؤشر أسعار المستهلك هو “التصويت” النهائي.

كان تقرير الوظائف أقوى من المتوقع.

في غضون 24 ساعة فقط، شهدت الأسواق المالية الأمريكية تقييمين متضاربين بشأن احتمالية قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة في اجتماعه المقرر عقده في سبتمبر.

في الثالث من سبتمبر، دعا محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر إلى “إعطاء التضخم فرصة”، مصرحًا في الوقت نفسه بأنه سيدعم الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير إذا أظهرت البيانات الجديدة استمرار انخفاض ضغوط الأسعار. وقد قلل هذا التصريح من احتمالية رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في اجتماعه المقرر في سبتمبر من 63.2% إلى 50.4%، مما أعاد السوق تقريبًا إلى حالة من الجمود بين رفع أسعار الفائدة والإبقاء عليها دون تغيير.

إلا أن تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس، الصادر عن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي في 4 سبتمبر، غيّر الميزان سريعًا. فبحسب التقرير، أضاف الاقتصاد الأمريكي 162 ألف وظيفة غير زراعية في أغسطس، أي ما يقارب ثلاثة أضعاف العدد المتوقع من الوظائف البالغ 56 ألف وظيفة، وفقًا لتوقعات الاقتصاديين الذين استطلعت رويترز آراءهم، وهو أعلى مستوى له في خمسة أشهر.

بقي معدل البطالة عند 4.1%، بينما زادت القوى العاملة بمقدار 683 ألف شخص وارتفع معدل المشاركة في القوى العاملة إلى 61.6%.

تجدر الإشارة إلى أن متوسط ​​الأجور بالساعة ارتفع بنسبة 3.1% على أساس سنوي، متراجعاً من 3.2% في يوليو. يشير هذا إلى انتعاش أقوى من المتوقع في سوق العمل، ولكنه لا ينذر في الوقت نفسه بعودة الضغوط على الأجور.

يمثل هذا مزيجًا “غير مريح” من البيانات بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي. فمن جهة، يُخفف ارتفاع معدلات التوظيف واستقرار معدلات البطالة من المخاوف بشأن ضعف الاقتصاد إلى الحد الذي يستدعي من الاحتياطي الفيدرالي إعطاء الأولوية لحماية سوق العمل. ومن جهة أخرى، يعني تباطؤ نمو الأجور أن التقرير ليس قويًا بما يكفي لاستنتاج أن الاحتياطي الفيدرالي مُجبر على تشديد السياسة النقدية فورًا.

قد يعجبك أيضاً

مع ذلك، كان رد فعل السوق الأولي واضحًا. فقد ارتفعت احتمالية رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر من حوالي 55% قبل صدور التقرير إلى 65% فور نشر البيانات. ثم انخفضت هذه النسبة إلى حوالي 57%، مما يشير إلى أن المستثمرين لم يكونوا مقتنعين تمامًا بسيناريو رفع أسعار الفائدة، إلا أن هذه الاحتمالية تفوقت مرة أخرى على احتمالية إبقاء الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة دون تغيير.

ارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، والذي يتأثر بتوقعات السياسة النقدية، إلى حوالي 4.37% ووصل في وقت ما إلى 4.4246%، وهو أعلى مستوى له منذ يناير 2025. كما ارتفع العائد على السندات لأجل 10 سنوات لفترة وجيزة إلى 4.812%.

ارتفع الدولار الأمريكي، بينما تراجعت الأسهم الأمريكية. وصعد مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بنحو 0.21% خلال الجلسة. وانخفضت أسعار الذهب الفورية بنسبة 1.2% لتصل إلى 4419.09 دولارًا للأونصة، مما يعكس ضغوطًا من ارتفاع العائدات وتوقعات برفع أسعار الفائدة.

وهكذا، فإن تحول السوق خلال اليومين الماضيين واضح تمامًا: فقد دفع تقرير والر المستثمرين إلى تقليص رهاناتهم بشكل ملحوظ على رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة؛ إلا أن تقرير الوظائف خفّض هذا التوقع إلى حد كبير. لكن حقيقة انخفاض احتمالية رفع أسعار الفائدة من ذروتها بعد صدور التقرير تُظهر أن السوق لا يزال ينتظر بفارغ الصبر البيانات الاقتصادية القادمة ليحسم قراره.

هذا “التصويت” هو التضخم.

سيحدد مؤشر أسعار المستهلك ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى اتخاذ إجراء فوري.

سيعقد مجلس الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه الخاص بالسياسة النقدية يومي 15 و16 سبتمبر. وبعد صدور تقرير الوظائف لشهر أغسطس، يعتقد المحللون أن بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) التي ستصدر قبل الاجتماع قد تكون حاسمة في تحديد ما إذا كان مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة أم سيبقيها دون تغيير.

الخلاصة الرئيسية هي أن تقرير الوظائف قد غيّر الظروف التي يتخذ في ظلها الاحتياطي الفيدرالي قراراته. قبل صدور التقرير، كان السؤال الأهم هو ما إذا كان سوق العمل ضعيفًا بما يكفي لمنع الاحتياطي الفيدرالي من رفع أسعار الفائدة رغم ارتفاع التضخم. ومع إضافة 162 ألف وظيفة جديدة وبقاء معدل البطالة عند 4.1%، فقد انخفض هذا الخطر بشكل ملحوظ على الأقل.

قد يعجبك أيضاً

لذا، تحوّل التركيز الآن بشكلٍ أكبر نحو التضخم. فإذا أظهر مؤشر أسعار المستهلك استمرارًا واضحًا في تخفيف ضغوط الأسعار، فسيكون لدى أعضاء مثل والر حججٌ أقوى للقول بأن الاحتياطي الفيدرالي قادر على التريث ولا يحتاج إلى رفع أسعار الفائدة في سبتمبر. في المقابل، إذا لم ينخفض ​​التضخم بالسرعة الكافية أو ارتفع بشكلٍ غير متوقع، فإن سوق العمل القوي سيجعل الحجة المؤيدة لتأجيل الإجراءات أقل إقناعًا.

يُعدّ تغيير توقعات سيتي غروب عقب صدور تقرير الوظائف مؤشراً هاماً. فقد أرجأت سيتي غروب توقعاتها بشأن خفض سعر الفائدة القادم من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى يونيو 2027، بدلاً من التخفيضات المتوقعة سابقاً في أواخر عام 2026 وأوائل عام 2027. ويتوقع البنك الآن أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو وسبتمبر وديسمبر 2027.

تجدر الإشارة إلى أن سيتي غروب لطالما تبنى وجهة نظر متحيزة نسبياً تجاه إمكانية تخفيف الاحتياطي الفيدرالي لسياساته النقدية. ووفقاً لخبراء البنك، فإن عدم ارتفاع معدل البطالة وتعافي معدل المشاركة في القوى العاملة قد يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى اعتبار سوق العمل مستقراً نسبياً، وبالتالي تحويل تركيزه بشكل أكبر إلى مخاطر التضخم.

وهذا يفسر أيضاً لماذا قد يكون مؤشر أسعار المستهلك القادم آخر مؤشر رئيسي ذي تأثير كافٍ لتغيير مسار الأحداث قبل اجتماع سبتمبر. وقد منح تقرير الوظائف الاحتياطي الفيدرالي مجالاً أوسع لرفع أسعار الفائدة إذا لزم الأمر؛ وسيحدد مؤشر أسعار المستهلك ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي بحاجة فعلاً إلى استخدام هذا المجال في الوقت الراهن.

المصدر: