رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، مما يشير إلى إمكانية حدوث زيادات أخرى.
في الساعات الأولى من صباح يوم 17 سبتمبر بتوقيت فيتنام، قرر مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل إلى نطاق 3.75-4% سنوياً. وقد تمت الموافقة على القرار بالإجماع (12 صوتاً مقابل لا شيء)، وهو أول رفع لسعر الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي منذ عام 2023.
بحسب الرسم البياني النقطي، يتوقع 16 من أصل 18 مسؤولاً في الاحتياطي الفيدرالي ارتفاع أسعار الفائدة مرة واحدة على الأقل في عام 2026؛ ويتوقع 4 منهم ارتفاعين إضافيين محتملين. بينما يتوقع مسؤولان فقط بقاء أسعار الفائدة عند مستواها الحالي حتى نهاية عام 2026.
ومع ذلك، تتغير الصورة بشكل كبير مع دخولنا عام 2027. وتشير التوقعات المتوسطة إلى أن أسعار الفائدة قد تصل إلى 4.125% بحلول نهاية عام 2026 وتبقى عند هذا المستوى طوال عام 2027، قبل أن تنخفض تدريجياً من عام 2028.
يشير هذا إلى أن الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يحافظ على مستوى مرتفع للسياسة النقدية لفترة أطول، بدلاً من رفعه بشكل حاد ثم عكس الاتجاه بسرعة.
تُعدّ الضغوط التضخمية السبب الرئيسي. ويعتقد الاحتياطي الفيدرالي أن التضخم لا يزال مرتفعاً، في حين يستمر النشاط الاقتصادي في التوسع بوتيرة ثابتة، والإنفاق المحلي قوي، والإنتاجية في ارتفاع ملحوظ، والاستثمار الرأسمالي قوي.
كان رد فعل السوق قويًا للغاية. تجاوز سعر الذهب الفوري لفترة وجيزة 4365 دولارًا للأونصة قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي، ثم تراجع بشكل حاد، ليصل إلى حوالي 4240 دولارًا للأونصة. ارتفع الدولار الأمريكي، بينما ظلت عوائد السندات الأمريكية مرتفعة، مما ضغط على الأسهم. وكانت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 و30 عامًا قد بلغت سابقًا أعلى مستوياتها منذ أكثر من 20 عامًا.
فيما يخص الذهب، فإن التأثير المشترك لقوة الدولار الأمريكي وارتفاع عوائد السندات يكون سلبياً للغاية. فالذهب لا يُدرّ تدفقات نقدية متكررة، لذا عندما ترتفع أسعار الفائدة الأمريكية وعوائد السندات، ترتفع عادةً تكلفة الفرصة البديلة لحيازة أصل لا يُدرّ فوائد كالذهب.
قد يعجبك أيضاً
انخفضت أسعار الذهب بشكل حاد، لكنها بدأت بالتعافي. الصورة: مينه هين
لم يُشر الاحتياطي الفيدرالي حتى الآن إلى دورة سوق صاعدة طويلة الأمد.
من أهم ما تم استخلاصه من هذا الاجتماع هو أن الاحتياطي الفيدرالي لم يشر إلى دورة متعددة السنوات من رفع أسعار الفائدة بشكل مستمر.
شاهد ايضاً
- أسعار الفائدة المصرفية في 17 سبتمبر 2026: رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى 4%، مما يزيد الضغط على زيادة رأس المال.
- قراءة سريعة بتاريخ 17 سبتمبر: رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، وارتفاع غير متوقع في سعر الذهب.
- رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لأول مرة منذ ثلاث سنوات، مما أدى إلى انعكاس أسعار الذهب العالمية وانخفاضها.
مع ذلك، لا يعني هذا أن أسعار الفائدة ستعود إلى مستوياتها الحالية في أي وقت قريب. تشير التوقعات المتوسطة إلى أن أسعار الفائدة قد تصل إلى 4.125% بحلول نهاية عام 2026، وتبقى عند هذا المستوى حتى نهاية عام 2027، قبل أن تبدأ بالانخفاض تدريجياً اعتباراً من عام 2028.
إن دورة جديدة من رفع أسعار الفائدة ستُلزم الاحتياطي الفيدرالي بقبول مفاضلة أكبر بين مكافحة التضخم وتعزيز النمو. فارتفاع أسعار الفائدة يزيد من تكاليف الاقتراض للشركات والأسر، مما يضغط على سوق الإسكان وقد يؤدي إلى انخفاض تقييمات الأسهم. وعلى وجه الخصوص، تجاوز الدين الفيدرالي الأمريكي 40 تريليون دولار، مما يجعل تكاليف سداد الفوائد مصدر قلق مالي كبير في ظل استمرار ارتفاع أسعار الفائدة.
لذا، إذا انخفض التضخم أو تراجعت أسعار الطاقة مجدداً، فقد لا يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة بشكل كبير. في المقابل، إذا استمرت أسعار النفط في الارتفاع الحاد وخلق دوامة تضخمية جديدة، فسيكون احتمال قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة أكثر أكبر.
على الصعيد العالمي، تستمر أسعار الفائدة المرتفعة في الولايات المتحدة في دعم الدولار الأمريكي والحفاظ على جاذبيته لتدفقات رأس المال الدولية. وهذا يضع ضغطاً على عملات الأسواق الناشئة والسندات وغيرها من الأصول ذات القيمة العالية.
في فيتنام، قد يؤثر ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي على سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي، إلا أن سعر الصرف المحلي لا يتحرك بشكل كامل بالتوازي مع مؤشر الدولار الأمريكي العالمي. ويلعب كل من الميزان التجاري، وتدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر، وتدفقات رأس المال الأجنبي، والعرض والطلب على العملات الأجنبية، وإدارة البنك المركزي، أدواراً مهمة في هذا الشأن.
قد يعجبك أيضاً
بالنسبة للذهب، يصبح التوقع قصير الأجل أكثر تعقيداً. فإذا رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة أخرى في عام 2026، فقد يستمر الدولار الأمريكي وعوائد السندات الأمريكية في الضغط على الذهب. أما إذا كانت هذه هي الزيادة الأخيرة، وأبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في عام 2027، فسيتحول الضغط تدريجياً من “رفع أسعار الفائدة” إلى “الإبقاء على أسعار فائدة مرتفعة”.
قد يواجه الذهب ضغوطًا خلال فترات ارتفاع الدولار الأمريكي والعوائد، لكن انتهاء دورة رفع أسعار الفائدة سيزيل أحد أكبر العوامل التي تُعيق المعدن النفيس. علاوة على ذلك، يستفيد الذهب من بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، وقد يعود دوره كملاذ آمن.
على وجه الخصوص، ستكون أسعار النفط عاملاً حاسماً. فإذا انخفضت أسعار النفط، سيتراجع الضغط التضخمي، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي مجالاً أوسع للتريث. في المقابل، قد تؤدي صدمة نفطية مطولة إلى زيادة الضغط التضخمي، وتزيد من احتمالية رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، مما يضع ضغطاً إضافياً على الذهب والأسهم والأسواق الناشئة.
لذا، يمكن تفسير رسالة اجتماع سبتمبر على النحو التالي: لم يكتفِ الاحتياطي الفيدرالي بالإشارة إلى مزيد من الزيادات في عام 2026، بل توقع أيضاً الإبقاء على أسعار فائدة مرتفعة في عام 2027. وسيراقب السوق عن كثب التضخم وأسعار النفط والتوظيف وعوائد السندات الأمريكية لتحديد ما إذا كانت هذه الزيادة مجرد تصحيح أم بداية لفترة أطول من التشديد النقدي.
المصدر:
