تواجه شركة شي إن (Shein) اختبارًا حاسمًا لشهية المستثمرين مع اقتراب طرحها العام الأولي في بورصة هونج كونج، في ظل تباطؤ حاد في نمو المبيعات وارتفاع تكاليف التجارة وتغير قواعد الاستيراد في أسواقها الرئيسية. وتستهدف الشركة تقييمًا يتراوح بين 30 و40 مليار دولار، وهو مستوى يقل بصورة كبيرة عن تقييمها الخاص البالغ نحو 98.2 مليار دولار في 2022.
ويأتي الطرح المرتقب في وقت تواجه فيه الشركة ضغوطًا متزايدة على نموذج أعمالها، الذي يعتمد على إنتاج كميات محدودة من تصميمات الملابس بسرعة كبيرة، ثم توسيع الإنتاج وفقًا لبيانات الطلب الفعلية. وقد ساعد هذا النموذج “شي إن” على تحقيق توسع استثنائي والوصول إلى ملايين المستهلكين حول العالم، لكنه أصبح أكثر تعرضًا للتكاليف الجمركية واللوجستية.
وتشير بيانات حديثة إلى تراجع معدل نمو إيرادات الشركة من 41.1% في 2023 إلى 20.7% في 2024، فيما تتوقع شركة الأبحاث “Coresight” نموًا بنحو 2% فقط خلال العام الجاري، في انعكاس واضح لتغير ظروف السوق واشتداد المنافسة.
وتزداد الضغوط مع تشديد الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي القواعد المرتبطة بالطرود منخفضة القيمة، وهي ميزة استفادت منها شركات التجارة الإلكترونية العابرة للحدود مثل “شي إن”، كما أجبرت التغيرات التنظيمية الشركة على الاستثمار بصورة أكبر في التخزين المحلي، مما يرفع تكاليف التشغيل ويضغط على هوامش الربحية.
متوسط وتيرة الشراء
ولا تقتصر تحديات الشركة على المبيعات، إذ يراقب المستثمرون أيضًا قدرة “شي إن” على تحويل قاعدة مستخدميها الضخمة إلى نمو مستدام في حجم المشتريات.
شاهد ايضاً
ووفق بيانات الشركة، ارتفع عدد العملاء النشطين سنويًا إلى 273 مليونًا في 2025 من 230 مليونًا في العام السابق، لكن متوسط وتيرة الشراء ظل عند نحو أربع طلبيات سنويًا.
وفي ظل هذه التطورات، يرى بعض المستثمرين أن التقييم المقترح لا يزال مرتفعًا مقارنة مع معدل النمو المتوقع، بينما قدر محللو مورجان ستانلي القيمة العادلة للشركة بين 39 و52 مليار دولار استنادًا إلى مضاعفات أرباح تتراوح بين 18 و24 مرة.
ويمثل طرح هونج كونج بالنسبة إلى “شي إن” أكثر من مجرد عملية لجمع التمويل؛ فهو اختبار لقدرة الشركة على إقناع الأسواق بأن تباطؤ النمو يمثل مرحلة مؤقتة، وليس بداية تحول هيكلي في نموذج أعمالها. ومع توقع إطلاق الطرح في أقرب وقت في 19 أغسطس، ستكون شهية المستثمرين ومستوى التسعير النهائي مؤشرًا مهمًا على مدى استعداد الأسواق لمنح شركات التجارة الإلكترونية ذات النمو المرتفع تقييمات ضخمة في بيئة اقتصادية وتنظيمية أكثر تشددًا.
